STO合规之路 第一篇:如何在美国SEC报备申请发行STO

耳朵财经 2018-11-06 17:41


作者介绍:Megan Lee, 毕业于南洋理工大学,硕士研究生,同合伙人于2016年创立ISLAND PEAK GROUP。现任岛峰集团 COO,岛峰区块链COO,对于区块链、ICO、STO行业发展前沿,政策导向有深入研究。公司立足新加坡,面向全球市场,具备丰富海外资源,服务超过70家项目

 

STO (Security Token Offering)证券型代币发行,在各国法律框架下受到监管的通证发行方式。无法像ICO创造暴富神话,但却是许多中小企业实现突破的良好机遇。

证券型代币本质属于证券,其发行在美国受到SEC(证券交易委员会)监管,在新加坡受到MAS(金融管理局)监管,在欧盟地区受到 ESMA (欧洲证券和市场监管局)监管。

 

本文主要介绍美国SEC监管情况,以及豁免申请条件及具体操作方式。

 

目前大家了解最多的是Reg A,Reg D 以及Reg S三类监管规定。本质上讲,这三类规定属于证券发行豁免条款。也就是说符合这三类规定的项目不需要按照IPO方式发行证券。豁免条款适用于中小型企业,相较于IPO,其申请门槛不会过高,成本低,时间短。

在三类监管规定中,Reg S只能针对美国以外的投资者,Reg A可以面对美国投资人,但存在最高发行额限制(一年内募资不超过5000万美元)且需要SEC批准,所花费时间较长,流程较复杂。目前最普遍的方式是通过Reg D取得豁免条件对合格投资人进行募资。

 

在Reg D中比较普遍的是504条例和506条例,根据SEC统计,备案企业中99%以上都会在Reg D中选择506 条例,原因首先在于其是联邦一级的条款规定,得到全美各州的承认,因此更容易符合各州蓝天法的规定,另外506条例允许对证券销售进行广告宣传。

 

Reg D下的506条例被视为证券法 Section 4(2)中私募发售豁免的“安全港”。使用506条例并且获得豁免的公司可以筹集无限额度资金。根据Section4(2)的规定,满足以下要求的公司将会获得豁免:

•   发行方不得使用劝诱或广告来推销证券,除非他们仅接受来自符合法案506(C)规定的合格投资人的投资。既发行方可面对合格投资人进行广告宣传;

注:合格投资人指:连续两年的年收入超过20万美元(或与配偶共计300,000美元)或净资产超过100万美元(不包含所居住房产),无论是单独还是与配偶一起。

•     根据法案506(b),发行方可以将其证券出售给无限数量的“合格投资者”和最多35个其他购买者(Purchases);

•     只要不违反联邦证券法的反欺诈禁令,发行方可决定向合格投资者披露哪些信息。但发行方必须向非合格投资者公开与向SEC注册时提交的一致的文件。如果发行方向合格投资者提供信息,则必须向非合格投资者提供此信息;

•     发行方必须能够回答潜在购买者提出的问题;

 

一般来说,STO 发行需要经历以下几个步骤:

 

首先,发行方需要明确其所要通证化的内容是什么。是公司的股权、资产还是债权?根据所要通证化内容的特性,设计发行方案。普遍而言,有三种形式的证券性通证:

·        债权通证(Debt Tokens): 代表债务或现金收益权的通证。发行债权通证,向投资人募集资金,保证回购及收益权。

·        股权通证(Equity Tokens): 一种代表了对基础资产的部分所有权的通证。将通证与公司股权挂钩,通证价值由公司股权价值支撑。通证持有者拥有与实际股东相同的分红权、投票权等。

·     资产通证 (Reverse Asset Token):与现实世界实际资产相挂钩,如黄金、房产等。

 

其次,发行方需要准备备案所需材料,包含但不限于以下主要材料:项目介绍,募资备忘录,认购协议等文件。值得注意的是,发行方需要准备能够满足SEC要求的募资备忘录,阐述公司状况、发行条款、管理架构、风险控制、发行计划、法律声明等。该份文件为备案豁免所需要的关键文件之一。一般可以请专业机构根据公司实际情况进行撰写。

 

再次,根据发行需要,公司进行组织架构调整。Reg D豁免条款没有对于发行方所在国家限制。也就是说,发行方既可以选择设立美国公司,也可以选择其他离岸公司,如开曼群岛公司-出于税收和隐私保护等原因。对于中国大陆企业,由于受政策方面限制(一些行业不允许接受境外投资),可以选择VIE架构进行海外STO发行。

 

最后,准备好发行主体及所需文件材料,就可在SEC网站进行报备。根据SEC规定,符合Reg D要求的公司不必向SEC登记其证券的发行,但必须在首次出售证券之前或之后15日内以电子方式向SEC提交 Form D (表格D)。Form D的提交必须使用SEC的EDGAR(electronic gathering, analysis and retrieval)系统在线进行。申请提交前,首先要向SEC获取CIK Number以及EDGAR Access Code。取得这两个ID号码后,在线提交Form D。完整的 Form D可参见以下链接:

https://www.sec.gov/about/forms/formd.pdf



聘请专业团队操作,整个备案流程所需时间大约为2至6周左右。完成之后,可以在SEC官网录入CIK号码或发行方公司名称查询备案结果,如下图所示:

 

 

 

进行Reg D合规备案后,发行方即可面向美国合格投资人进行募资。根据Reg D要求,首次发行后需要有为期一年的禁售期。在二级市场方面,Reg D备案的证券型代币只能在持有ATS牌照的交易平台进行交易。如发行方希望获得来自新加坡、欧洲等地投资人的投资,则需要在当地根据本地法规进行合规手续。详细内容请见下期《STO合规之路 第二篇 – 新加坡合规操作详解》