火币七爷:全球流动性恐慌是本轮下跌的主要原因

耳朵财经 2020-03-18 19:16

3月16日,美股三大股指再次集体大幅低开,随即触发熔断机制,这是美股本月内第三次触发熔断。与此同时,黄金、原油以及大宗商品价格都出现了大幅下跌,多国股市触发熔断甚至关闭金融市场,全球金融市场陷入恐慌状态。

 

为此,《金色财经》对话火币全球站CEO七爷,解读其中奥秘。

Q:这一轮币市暴跌,究竟是什么原因?



七爷:导致本轮下跌的本质原因是全球流动性恐慌。新冠疫情引起的全球经济衰退担忧以及石油市场爆发价格战,引发又一轮恐慌性抛售,导致油价和股市断崖式下跌。美股相继发生3次熔断,其他主要国家股市跟随下跌,韩国、印尼、巴西等国家在内的多国股市均出发了熔断机制,部分国家关闭金融市场,全球股市陷入恐慌。

 

我们回顾一下美国的过去十年,2009年2月前道琼斯指数只有7000点,而2020年2月,道琼斯指数一路高歌猛进达到29000点,中间几乎没有经历过大规模的回调。美股已经有了十年牛市,部分主流机构可能存在着不切实际的幻想,也加上了不切实际的杠杆。

 

在泡沫繁荣期,基金经理们信奉的是鸡蛋不要放在一个篮子里,投资股市、债市、楼市、汇市,同样也分到了币市当中。覆巢之下,焉有完卵,当股市暴跌的时候,为了挽回大量不切实际的杠杆,机构需要流动性,从其他市场中抽回资金成为唯一选择,这是挽救他们杠杆的最后几根救命稻草。

 

市场流动性急剧萎缩下,资本市场无差别抛售以争取回笼现金,这也是美国紧急进行量化宽松的原因。我们可以看到在本轮下跌当中,BTC和美股出现了非常类似的走势,自从2月份开始,道琼斯指数和比特币价格的相关系数(Correlation Coefficient)一直在0.7-0.9左右。在全球流动性缺乏甚至枯竭的大背景下,比特币难以独善其身。

 

同时,巨鲸的抛售提高了比特币下跌的基数,在全球流动性枯竭的大环境下,部分早期比特币地址的持有者选择了套现,这个在链上也能监控到。

 

对于公众来说,疫情导致全球基本面变差,而大家担心会变得更差。如果疫情再持续半年,会有数亿人失去收入来源,这迫使相当部分的全球持币人减少非现金资产配置,套现成能维持家庭运转的现金储备。这个跟家庭经济出现状况,需要变卖金银首饰是一个道理。

 

事实上,不仅是数字货币,目前各类非刚需资产都或多或少面临抛售,经历隐形或显性的缩水。例如,这几年非常“硬通货”的茅台酒,近期实际流通价格都跌了几百元,可以想象,在持续难以动销的情况下,白酒经销商的资金链同样岌岌可危,为了平衡未来的资金流安全,他们只能调整价格来出手库存。

 

我们分析了火币全球的客户数据,发现传统金融越发达、存款率越低的国家和地区,沽清资产的程度越高,说明这些国家或地区的流动性恐慌程度更高。而部分存款率较高的国家或地区,反而资金选择在下跌中进行买入。虽然各国根据疫情控制程度的不同、存款率高低有所差异,但整体上呈现流动性恐慌。

 

Q:为什么比特币比美股等金融市场跌的更多?



七爷:如果说流动性恐慌、传统金融市场暴跌是本轮下跌的诱因,业内高杠杆则放大了比特币下跌的幅度。众所周知,今年是减半年,广大币民对减半行情存在预期,多头情绪过于乐观,杠杆比例较高,加上此前一些平台大势宣扬了动则125倍的高杠杆产品,杠杆比例进一步推高。

 

据合约帝数据,12日及13日两天多空双方共计爆仓金额超46亿美元。同时,6000关键点位失守,导致多头出现了“踩踏式”连环爆仓,整体形式雪上加霜。

 

什么是连环爆仓呢?举个例子,假如A借入一些USDT买入BTC做多,成为了一位多头头寸持有者,A的爆仓线在6500美金,而B因为保证金更多可能爆仓线是6300美金。

 

当市场跌至6500美金附近,A率先爆仓,A持有的BTC会被清算成为USDT还账。在A的BTC持仓被抛掉的过程中,市场可能就被A砸至6300美金附近,这会导致本不应该爆仓的B也被爆仓,而B爆仓可能又会导致C、D、E等均爆仓,进一步加大跌幅,形成连锁反应。这就是所谓的连环爆仓。

 

如何防止这样的事发生,现在看机制设计其实是很重要的。根据合约帝等三方平台统计,从交易所爆仓统计来说,在前三大合约平台中,火币合约的爆仓率是最低的,核心原因是火币合约在杠杆倍数上做了克制,并没有为了迎合客户需求而肆意宣传高杠杆产品。控制好高风险业务对不同人群的适当性,对于平台长期稳健运营十分必要。

 

再回到你的问题上,比特币比美股等金融市场跌的更多?这个你要以周期来看,过去这一个星期是如此,把周期拉长来看,过去半年至几年,比特币是有数倍数十倍的涨幅,这远远高于美股涨幅。

 

Q:比特币不是应该是避险资产么,为什么不避险了?



七爷:历次的股灾和金融危机的大致情况,是社会保持正常运转,而资本市场出现问题,因而资金进入避险资产。而这次的情况是,社会一定程度上已经非正常运转,目前有超过30个国家和地区宣布进入紧急状态,而且显然还未到头,现在不仅是资本市场出现问题,而是全球的企业与机构担心自己无法运转、全球一部分人民阶段性失去收入,担心生活物资无法保障,整个社会陷入流动性恐惧。

 

黄金更多的是在走向不明时期,充当通胀对冲资产,但是新冠病毒的蔓延可能意味着百业凋零,全球金融市场已经呈现出“卖空一切”的迫切心态。在流动性救急和通胀对冲中,各机构显然选择了前者,它们抛售黄金换取美元,这点也在2008年金融危机很类似。

 

黄金虽然在通胀、局部战争时有一定的避险特性,但是面对流动性枯竭,它也是同样无能为力,在3月9日,国际金价还在1700点,等到3月17日,它只剩下1483点。白银更惨,到3月17日,国际银价达到12点,创历史十年新低。

 

用通俗的话来说,黄金也好,BTC也罢,这些资产的避险效果是“有钱人买的资产保险”,但现在情况不一样,是“大家都担心自己快没钱”。资产沽清周期中,资本市场中的资产加速流向高流动性的品类,例如美元等主流国家法币,流动性越好越值钱。试想,毕竟你不能指望用黄金去购买生活必需品,而法币可以。

 

当有一天,虚拟货币可以在更广泛的价值流通中担任一般等价物时,比如直接购买生活中的物品,或是作为跨国贸易的结算媒介,在实现生活的中的流动性变得更好,那么也许情况会发生变化。这次事件中能看出来,虚拟货币虽然经过十年的发展,依然还很初期,未来的路还很长,还需要大家的共同努力。

 

Q:为什么USDT涨价了?



七爷:USDT价格短期围绕供需波动,长期趋向回归1美金。当然,是在发行公司准备金充足的前提下。

 

USDT是传统世界与加密世界的双向货币,是法币通往数字货币的重要通道,也就是上述中的“高流动性资产”。尤其在比特币价格快速下跌之后,市场形成了一定的买入机会,也有一些用户“博反弹”,故而短期内USDT供应结构产生了变化,阶段性供小于求,进而导致USDT出现溢价。

 

Q:在暴跌中,各家平台为什么技术状况频出,有投资人认为是故意行为,实际是怎么样的?



七爷:在剧烈的行情波动中,各家平台都承担了超过平日数十倍的流量压力,头部平台流量压力更大,所以表现出了不同程度的系统不稳定,部分平台出现了长时间的交易系统宕机。火币也出现了一段时间的资产划转延时,但交易系统没有出现问题。近期应对日益剧增的流量挑战,火币已提前规划了核心系统升级,将以较快的速度投产。

 

除了币圈平台出现不稳定,剧烈波动下传统市场近期也出现了一些系统故障,例如3月16日,全球最大食品公司之一英国联合食品(LSE:ABF),在伦敦证券交易所股价从一度跌至0.01便士,跌幅达100%,有报道称这是故障导致的。

 

每当市场动荡时,都是谣言漫天飞的时候,尤其是针对交易所的攻击更为集中。请不要相信所谓“交易所联合做空”等阴谋论,同行业之间很难做到完全互信,不可能进行类似的合作。对于头部交易所来说,维持行业长期繁荣的收益也远远大于短期有限套利的收益。

 

对于火币而言,任何操纵市场的行为都违背了企业“不作恶”的价值观,是经营红线。这次行情波动中,火币平台总资产依然保持在100万BTC上下,并且相当长时间都是BTC流入最多的交易所,在此也感谢广大用户长期以来的支持与信任。

 

Q:为什么平台币也跌?



七爷:在大环境下,所有的非现金资产呈现了显性或隐形的普跌,平台币也不例外。之前提过,平台币有波动率期货的特征,因为快速下跌将放大平台的交易量,有利于平台币的回购,加快通缩。

 

从实际结果来看,截至3月17日17:00 GMT+8,HT七日跌幅为29%,而BTC跌幅为34%,HT相比BTC表现更好。从币本位的角度来看,HT/BTC已达0.00056122,接近历史高位,换句话说,经过本轮下跌,如果你持有HT,折合BTC总量反而有所上升。

 

另外一个事实是,目前HT市值为9亿USDT左右。而按照用2020年1月、2月平均HT销毁总金额推算,HT在2020年销毁可能达到1.9亿等值USDT。

 

Q:减半行情还会来么?我应该怎么操作?



七爷:这次的暴跌超出了绝大部分人的判断,也侧面印证了我之前提到的一个观点:行情是无法预测的。任何人对行情的预判,从概率角度来看,都跟赌大小差不多。目前在全球受疫情影响并未得到有效控制的当下,有几点建议:

1) 先做好对未来半年可能的大环境变化带来的挑战,筹备好充分的流动性,再提投资;

2) 持有流动性好的资产;

3) 不具备杠杆风控能力的,应谨慎使用杠杆;

4) 部分项目方也存在杠杆爆仓,要关注项目方的资金风险情况;

5) 警惕操盘项目。我在之前的分析里举了一个操盘平台币的例子,从本轮下跌来看,操盘来的涨幅,最终被市场搬平,跌幅更大,投资者承担的亏损更多。更重要的是,操盘方占用资本金过高,流动性可能存在风险,其经营风险相对加剧。如果是挪用的客户资金的话,风险将更大。

 

总结来说,在全球流动性危机的背景下,巨鲸用户选择出货,多头杠杆比例过高,进而导致连环爆仓,是最终引发市场暴跌的根本原因。虽然短期内很难快速恢复市场信心,但在去杠杆化后,长期看整个市场会变得更加健康。


最后,在全球疫情愈演愈烈的背景下,我们能生存在一个安全的、病毒传播可控的环境里,应该心存感激,珍惜来之不易的大环境,共同多为行业发展做贡献。​​​​



责任编辑:haixiang